獨(du)角獸(shou)企業(ye)代表著(zhu)新(xin)經(jing)濟的(de)(de)活(huo)力，行(xing)業(ye)的(de)(de)大趨(qu)勢，國家的(de)(de)競(jing)爭(zheng)力。2019年全球(qiu)經(jing)濟復(fu)蘇動(dong)能(neng)減弱、融(rong)資環境趨(qu)緊(jin)，投(tou)資人為獨(du)角獸(shou)企業(ye)慷慨融(rong)資的(de)(de)時代已經(jing)結(jie)束。疊加2020年新(xin)冠肺(fei)炎(yan)大流行(xing)，全球(qiu)獨(du)角獸(shou)面臨前所未有的(de)(de)生存壓力，同時在(zai)線(xian)辦公、新(xin)能(neng)源汽車、人工智能(neng)、醫療健康等領域異軍突起，新(xin)基建帶來新(xin)機遇。

2020年獨角獸榜單有(you)哪些重大變化？透露出哪些科技趨勢和(he)投資機(ji)會？

1、全球獨角獸數量創新高

全(quan)球獨角(jiao)獸數量創(chuang)新高，中(zhong)(zhong)美保持領導力(li)。據CB Insights數據統計顯示，截至2019年12月31日，全(quan)球獨角(jiao)獸總數達(da)到436家。按(an)地域劃(hua)分，數量排(pai)名前五(wu)依次(ci)為美國、中(zhong)(zhong)國（包括中(zhong)(zhong)國香港）、英國、印度和韓國，分別為214家、107家、22家、19家、12家。中(zhong)(zhong)美兩國獨角(jiao)獸數量占比(bi)高達(da)73.6%。

2019年全球(qiu)共有25家(jia)估值超過(guo)100億(yi)美(mei)元(yuan)的超級獨(du)角獸。從地域來(lai)看，美(mei)國(guo)和中國(guo)數(shu)量最(zui)多，分別為11家(jia)和8家(jia)，合計占比76%；印度(du)排名第(di)三(san)、共2家(jia)；英國(guo)、新(xin)加坡(po)、印度(du)尼西(xi)亞、巴西(xi)數(shu)量各為一家(jia)。螞蟻(yi)金服以1500億(yi)美(mei)元(yuan)估值維(wei)持第(di)一。

金融科(ke)技、電子商(shang)務(wu)和(he)網絡(luo)軟件與(yu)服務(wu)領(ling)(ling)(ling)域獨(du)角(jiao)獸最多，人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)與(yu)醫療(liao)(liao)健康兩大領(ling)(ling)(ling)域獨(du)角(jiao)獸數量快速增(zeng)長。從行(xing)業(ye)(ye)分(fen)布來看，獨(du)角(jiao)獸數量分(fen)布前三行(xing)業(ye)(ye)為金融科(ke)技、電子商(shang)務(wu)和(he)網絡(luo)軟件與(yu)服務(wu)，分(fen)別(bie)為61家(jia)(jia)、56家(jia)(jia)、52家(jia)(jia)。與(yu)上期對(dui)比，人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)和(he)醫療(liao)(liao)健康領(ling)(ling)(ling)域的企業(ye)(ye)數量快速增(zeng)長，分(fen)別(bie)為46家(jia)(jia)和(he)32家(jia)(jia)，主要由于醫學檢(jian)測、細胞(bao)基因、計算機視覺(jue)、深(shen)度學習等技術迅(xun)速發(fa)展(zhan)。2019年(nian)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)(neng)和(he)醫療(liao)(liao)健康行(xing)業(ye)(ye)的新生企業(ye)(ye)共29家(jia)(jia)，同比增(zeng)長近30%，其(qi)中美國(guo)共19家(jia)(jia)、占(zhan)比超過65%，包(bao)括(kuo)自動駕駛(shi)公(gong)司(si)Argo AI、數據管理公(gong)司(si)DataRobot、細胞(bao)免疫療(liao)(liao)法公(gong)司(si)Lyell Immunopharma等。

中(zhong)美印位列新(xin)生(sheng)獨角(jiao)獸數量(liang)前三。2019年全球新(xin)生(sheng)獨角(jiao)獸共128家(jia)(jia)，美國、中(zhong)國、印度(du)為新(xin)生(sheng)數量(liang)前三，分別為72家(jia)(jia)、16家(jia)(jia)、6家(jia)(jia)。中(zhong)國經(jing)濟增速放緩(huan)、互聯網和移動互聯網市場格局逐漸固化，2019年中(zhong)國新(xin)生(sheng)獨角(jiao)獸數量(liang)較2018年減少50%。

印(yin)(yin)度(du)(du)成(cheng)為近年(nian)(nian)(nian)全球(qiu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)熱點。1）印(yin)(yin)度(du)(du)經濟(ji)發(fa)展較快、人(ren)(ren)口基數大(da)(da)(da)且結構年(nian)(nian)(nian)輕、互聯網(wang)(wang)用(yong)戶滲(shen)透空間大(da)(da)(da)，因(yin)而成(cheng)為投(tou)(tou)(tou)資(zi)機(ji)構和互聯網(wang)(wang)企(qi)業(ye)(ye)出海(hai)的(de)重(zhong)點布局對象。2018年(nian)(nian)(nian)印(yin)(yin)度(du)(du)GDP總(zong)量2.7萬億美元、同比增速(su)7%，總(zong)人(ren)(ren)口13.5億、65歲以上人(ren)(ren)口占比僅約6%，2019年(nian)(nian)(nian)互聯網(wang)(wang)月(yue)活用(yong)戶4.5億人(ren)(ren)、滲(shen)透率約36%。2）各大(da)(da)(da)投(tou)(tou)(tou)資(zi)機(ji)構主要(yao)考慮印(yin)(yin)度(du)(du)可能成(cheng)為與(yu)中(zhong)國(guo)同等(deng)體量的(de)龐大(da)(da)(da)市(shi)場，未來經濟(ji)進一步發(fa)展、人(ren)(ren)均可支配(pei)消費(fei)提(ti)高(gao)(gao)、消費(fei)升級(ji)，因(yin)此被投(tou)(tou)(tou)資(zi)行(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)于(yu)電子商務(wu)(wu)、本地生(sheng)活（外賣、生(sheng)鮮）、快遞、支付等(deng)與(yu)中(zhong)國(guo)發(fa)展歷程相似的(de)互聯網(wang)(wang)服務(wu)(wu)領(ling)域。3）中(zhong)國(guo)大(da)(da)(da)型互聯網(wang)(wang)企(qi)業(ye)(ye)、國(guo)際創投(tou)(tou)(tou)機(ji)構是(shi)(shi)促進印(yin)(yin)度(du)(du)獨角(jiao)獸誕生(sheng)的(de)主力(li)軍，包(bao)括阿里巴巴、騰(teng)訊、軟(ruan)銀(yin)、紅杉等(deng)。不過(guo)盡管全球(qiu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者、印(yin)(yin)度(du)(du)初創企(qi)業(ye)(ye)、國(guo)內出海(hai)企(qi)業(ye)(ye)希(xi)望復(fu)制中(zhong)國(guo)互聯網(wang)(wang)行(xing)業(ye)(ye)的(de)成(cheng)功，但是(shi)(shi)由于(yu)印(yin)(yin)度(du)(du)基礎(chu)設施欠(qian)發(fa)達、語言語種(zhong)眾多、社會階層差異(yi)大(da)(da)(da)、產業(ye)(ye)鏈不完備、勞動力(li)市(shi)場效率較低，印(yin)(yin)度(du)(du)企(qi)業(ye)(ye)未來是(shi)(shi)否能盈利做(zuo)大(da)(da)(da)尚存疑，大(da)(da)(da)部分(fen)印(yin)(yin)度(du)(du)獨角(jiao)獸存在估值(zhi)過(guo)高(gao)(gao)現象。

注：當期獨角獸總數(shu)(shu)=上一(yi)期總數(shu)(shu)+新(xin)生數(shu)(shu)量-上市、兼(jian)并收購等(deng)退出數(shu)(shu)量。因此，新(xin)生數(shu)(shu)量不一(yi)定等(deng)于同比增加數(shu)(shu)量。

2、中國獨角(jiao)獸數量居全球第二，新(xin)生數量下滑

結合CB Insights、PitchBook、桔子IT等數據和榜(bang)單梳(shu)理，截至2019年(nian)12月31日，中(zhong)國地區廣(guang)義獨(du)角獸共(gong)162家、總估值(zhi)7870.3億美元，其(qi)中(zhong)狹義獨(du)角獸137家、總估值(zhi)7001.9億美元，分布在15個(ge)城市14個(ge)行業。

注：廣義獨角(jiao)獸即成立(li)時(shi)間不(bu)(bu)限，狹義需不(bu)(bu)超(chao)過(guo)十年。在(zai)選(xuan)擇(ze)對象時(shi)，我們主要(yao)(yao)考察以下(xia)4點：1）企(qi)業(ye)產品或者提(ti)(ti)供的服務(wu)的核心價(jia)值(zhi)(zhi)；2）企(qi)業(ye)產品或者提(ti)(ti)供的服務(wu)的流量價(jia)值(zhi)(zhi)；3）企(qi)業(ye)產品或者提(ti)(ti)供的服務(wu)所能帶動的輻射價(jia)值(zhi)(zhi)；4）商業(ye)模式價(jia)值(zhi)(zhi)。在(zai)測算估值(zhi)(zhi)時(shi)，由于獨角(jiao)獸未上市且大部分為(wei)互聯網企(qi)業(ye)，主要(yao)(yao)采取乘(cheng)數估值(zhi)(zhi)法(fa)（包括市盈率與市銷(xiao)率）、可(ke)比公司法(fa)、融(rong)資投資法(fa)（詳情(qing)參考《中(zhong)國獨角(jiao)獸報告(gao)：2019》）。

2.1  地域分布：北京獨角(jiao)獸總量第一，杭(hang)州獨角(jiao)獸平均估(gu)值最高

從(cong)地域(yu)分布來看(kan)，獨(du)角(jiao)獸集(ji)中于北、上、深(shen)、杭(hang)(hang)，2019年四城獨(du)角(jiao)獸數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)整體比(bi)例達82.7%、估值占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)達93.5%。其中北京(jing)(jing)獨(du)角(jiao)獸共(gong)67家、數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)41.4%、為(wei)全(quan)國第一，上海、杭(hang)(hang)州、深(shen)圳(zhen)為(wei)第二、三(san)、四名，企業數量(liang)依(yi)次為(wei)35家、20家、12家，數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)分別為(wei)21.6%、12.3%、7.4%。杭(hang)(hang)州獨(du)角(jiao)獸平均估值最高、達到106.7億美元(yuan)，主要因為(wei)杭(hang)(hang)州擁有螞蟻金服和(he)菜鳥網絡兩大阿(a)里(li)系超級(ji)獨(du)角(jiao)獸。北京(jing)(jing)、深(shen)圳(zhen)、上海獨(du)角(jiao)獸平均估值分別為(wei)49.8億美元(yuan)、44.2億美元(yuan)、38.8億美元(yuan)。

北、上(shang)、杭、深以(yi)外(wai)城(cheng)市新生(sheng)獨(du)角(jiao)獸企業數量下滑(hua)。2019年新生(sheng)獨(du)角(jiao)獸的城(cheng)市主要集中在(zai)北、上(shang)、杭、深。盡(jin)管其(qi)他城(cheng)市重視(shi)培(pei)育初創企業，出臺(tai)稅收減免、平臺(tai)資源(yuan)嫁(jia)接(jie)、人才和(he)業務對(dui)接(jie)等(deng)政策，然而融資渠道(dao)和(he)工具不完(wan)善、融資難貴、人才吸引力不足等(deng)劣勢在(zai)經濟下行期被放大，四(si)城(cheng)以(yi)外(wai)城(cheng)市擁有新生(sheng)獨(du)角(jiao)獸企業的僅南京(jing)、廣州(zhou)、東莞、合肥、金(jin)華(hua)、益(yi)陽，數量均(jun)為(wei)一家。

2.2  行業(ye)分布：汽車(che)交(jiao)通行業(ye)獨角(jiao)獸數(shu)量最多

從行業(ye)分(fen)布來(lai)看(kan)，汽(qi)(qi)車(che)交通(tong)、文(wen)娛媒體、電(dian)子商務領(ling)域獨角(jiao)獸數量分(fen)列第(di)一、第(di)二和第(di)三名，企(qi)業(ye)數量分(fen)別為(wei)24家(jia)、21家(jia)、20家(jia)，代表企(qi)業(ye)依次(ci)為(wei)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)516億(yi)(yi)美元的(de)滴滴出行、估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)750億(yi)(yi)美元的(de)字節跳動(dong)、估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)70億(yi)(yi)美元的(de)美菜網。電(dian)動(dong)化、智(zhi)能化、網聯化、共享化浪(lang)潮下，汽(qi)(qi)車(che)交通(tong)行業(ye)創業(ye)與融資(zi)活躍度有所提升，包括電(dian)動(dong)汽(qi)(qi)車(che)整(zheng)車(che)、自動(dong)駕(jia)駛、車(che)載操作系統、汽(qi)(qi)車(che)后市場等(deng)細分(fen)領(ling)域。

2.3  投資機構：互聯網(wang)巨頭(tou)是獨角獸重(zhong)要推手

互聯網(wang)巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)企(qi)業(ye)(ye)成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)中國獨(du)角(jiao)獸誕生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)推手(shou)，企(qi)業(ye)(ye)服務領域(yu)(yu)是巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)目(mu)前(qian)(qian)關注重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)。在當前(qian)(qian)互聯網(wang)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)態化的(de)(de)(de)趨勢下，獨(du)角(jiao)獸企(qi)業(ye)(ye)已(yi)經成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)態的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)構成(cheng)(cheng)。通過自孵化或(huo)戰(zhan)略投(tou)資(zi)(zi)等方式(shi)，眾多(duo)巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)企(qi)業(ye)(ye)開(kai)始搭建(jian)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)態系(xi)統(tong)，并逐漸完善。從榜單(dan)中可以看出，大(da)(da)約50%的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)或(huo)多(duo)或(huo)少與阿(a)(a)里(li)巴(ba)巴(ba)、百度(du)、騰訊(xun)、京東(dong)、美(mei)團等相關聯。其(qi)中，企(qi)業(ye)(ye)估值(zhi)越高(gao)，巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)對(dui)其(qi)影響(xiang)力(li)更強。從估值(zhi)前(qian)(qian)十企(qi)業(ye)(ye)來看，與巨(ju)(ju)頭(tou)(tou)關聯程度(du)高(gao)達100%。從投(tou)資(zi)(zi)策略來看，阿(a)(a)里(li)巴(ba)巴(ba)、百度(du)、騰訊(xun)、京東(dong)、美(mei)團是基于(yu)各自主營業(ye)(ye)務和(he)重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)布局領域(yu)(yu)而展開(kai)，例如電子商務之(zhi)于(yu)阿(a)(a)里(li)巴(ba)巴(ba)，搜(sou)索和(he)廣告之(zhi)于(yu)百度(du)，游(you)戲之(zhi)于(yu)騰訊(xun)等。但企(qi)業(ye)(ye)理念影響(xiang)各自對(dui)待被投(tou)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)方式(shi)，出于(yu)對(dui)阿(a)(a)里(li)系(xi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)態整體戰(zhan)略的(de)(de)(de)嚴格控制要(yao)求(qiu)，阿(a)(a)里(li)巴(ba)巴(ba)26.4%投(tou)資(zi)(zi)事件為(wei)(wei)戰(zhan)略投(tou)資(zi)(zi)，百度(du)、騰訊(xun)、京東(dong)、美(mei)團投(tou)資(zi)(zi)事件基本集(ji)中早期的(de)(de)(de)天使輪和(he)A輪。從投(tou)資(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)來看，各大(da)(da)互聯網(wang)企(qi)業(ye)(ye)均加(jia)強對(dui)包括大(da)(da)數據、云計算(suan)等在內的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)服務行(xing)(xing)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)力(li)度(du)，企(qi)業(ye)(ye)服務行(xing)(xing)業(ye)(ye)是阿(a)(a)里(li)巴(ba)巴(ba)、百度(du)、京東(dong)所投(tou)數量(liang)最多(duo)的(de)(de)(de)領域(yu)(yu)，分別占各自投(tou)資(zi)(zi)總事件的(de)(de)(de)14%、17.7%、14.2%，是騰訊(xun)、美(mei)團所投(tou)第二(er)多(duo)領域(yu)(yu)，分別占各自投(tou)資(zi)(zi)總事件的(de)(de)(de)11%、12.2%。

宏觀經濟承壓(ya)、優秀標(biao)的減少(shao)，2019年各大互(hu)聯網巨頭投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)均有(you)所收(shou)緊。2019年阿里(li)巴巴及(ji)(ji)相關(guan)企業(ye)(ye)共(gong)進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)71件(jian)全球投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)期下(xia)(xia)降(jiang)52%；百度及(ji)(ji)相關(guan)企業(ye)(ye)共(gong)進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)39件(jian)投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)期下(xia)(xia)降(jiang)47.3%；騰訊及(ji)(ji)相關(guan)企業(ye)(ye)共(gong)進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)107件(jian)投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)期下(xia)(xia)降(jiang)36.3%；京東(dong)及(ji)(ji)相關(guan)企業(ye)(ye)共(gong)進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)28件(jian)投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)期下(xia)(xia)降(jiang)42.9%；美團及(ji)(ji)相關(guan)企業(ye)(ye)共(gong)進行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)6件(jian)投(tou)資行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)期下(xia)(xia)降(jiang)53.8%。

2.4  變現上市(shi)：美股(gu)是首選，2019年上市(shi)數量減少

中(zhong)國獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)頻(pin)率降低(di)，主(zhu)要選(xuan)擇美股市(shi)(shi)場。據統計，2019年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)，中(zhong)國內地共(gong)13家獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)實現(xian)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)，較去年(nian)(nian)(nian)減少(shao)6家。從(cong)(cong)(cong)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)類(lei)型來(lai)(lai)看(kan)，主(zhu)要為中(zhong)小型獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)，61.5%上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)前估值在10億(yi)-15億(yi)美元區間，主(zhu)要因為獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)短期普遍無法盈(ying)利，中(zhong)小型獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)較超級獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)和(he)行業(ye)(ye)(ye)(ye)頭部企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)承受更大(da)的(de)融資和(he)運營壓力，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)需求更急迫(po)。從(cong)(cong)(cong)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)地點來(lai)(lai)看(kan)，2019年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)在納斯達克共(gong)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)8家，其次為紐交(jiao)所(suo)(suo)2家。2019年(nian)(nian)(nian)3月科創板(ban)推出(chu)也對獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)造成分流(liu)，眾多獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)目前處于觀(guan)望狀態。2019年(nian)(nian)(nian)港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)從(cong)(cong)(cong)2018年(nian)(nian)(nian)8家下(xia)滑至1家，其余深(shen)交(jiao)所(suo)(suo)主(zhu)板(ban)、創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)各(ge)有1家獨角(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)。截至2020年(nian)(nian)(nian)5月6日，市(shi)(shi)值較上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)前估值上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)漲共(gong)5家、下(xia)跌(die)共(gong)8家，36氪跌(die)幅(fu)最(zui)大(da)、縮(suo)水86.3%，第三方支付企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)拉卡拉漲幅(fu)最(zui)大(da)、上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)漲145.7%。

3、挑戰(zhan)與(yu)建議

3.1   三大(da)挑戰：投資減少、運營(ying)壓力增加(jia)、上市渠道受限(xian)

隨著全球(qiu)疫情爆發、經濟下行壓(ya)力(li)加大，全球(qiu)資本、人才(cai)、貿易(yi)、產業鏈均受到不同程(cheng)度影響，對于中國創(chuang)新企業來(lai)說(shuo)，也將在(zai)供應鏈、訂單(dan)、融資等(deng)方(fang)面承受多重壓(ya)力(li)。

1、新(xin)冠肺炎疫(yi)情(qing)(qing)(qing)疊加經(jing)濟下(xia)行(xing)、金(jin)融(rong)危機(ji)，此(ci)次危機(ji)影(ying)響或遠超2003年(nian)(nian)(nian)非(fei)典(dian)和(he)(he)2015年(nian)(nian)(nian)塞卡（Zika）時期。私(si)(si)募(mu)股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)一直(zhi)(zhi)是初創企業重(zhong)要(yao)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源，經(jing)濟下(xia)行(xing)、全(quan)球資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)劇烈波(bo)動以及疫(yi)情(qing)(qing)(qing)全(quan)球蔓延(yan)加重(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)端恐(kong)慌情(qing)(qing)(qing)緒，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構在受災(zai)當(dang)年(nian)(nian)(nian)和(he)(he)下(xia)一年(nian)(nian)(nian)將提高(gao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)條件、收緊(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)窗口、減(jian)少(shao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行(xing)為，創新(xin)企業可(ke)(ke)能缺乏重(zhong)要(yao)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源。從2003年(nian)(nian)(nian)非(fei)典(dian)時期來看(kan)，受災(zai)最(zui)嚴重(zhong)的(de)(de)亞洲地區(qu)(qu)私(si)(si)募(mu)股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)受非(fei)典(dian)影(ying)響較大，2003年(nian)(nian)(nian)疫(yi)情(qing)(qing)(qing)當(dang)年(nian)(nian)(nian)市(shi)(shi)場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)較2002年(nian)(nian)(nian)下(xia)降27%，直(zhi)(zhi)至2005年(nian)(nian)(nian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行(xing)為有所恢復。2015年(nian)(nian)(nian)塞卡疫(yi)情(qing)(qing)(qing)表(biao)現出類似情(qing)(qing)(qing)況，受災(zai)最(zui)嚴重(zhong)的(de)(de)南美地區(qu)(qu)2016年(nian)(nian)(nian)私(si)(si)募(mu)股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)較2015年(nian)(nian)(nian)下(xia)降49%，直(zhi)(zhi)至2017年(nian)(nian)(nian)恢復。從此(ci)次疫(yi)情(qing)(qing)(qing)的(de)(de)高(gao)傳(chuan)染性(xing)和(he)(he)全(quan)球經(jing)濟情(qing)(qing)(qing)況來看(kan)，預計2020年(nian)(nian)(nian)全(quan)球風投(tou)(tou)市(shi)(shi)場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)可(ke)(ke)能大幅收縮，直(zhi)(zhi)到2021年(nian)(nian)(nian)才能有所好轉(zhuan)。

2、初創(chuang)企(qi)業(ye)運(yun)營(ying)(ying)可持(chi)續性和盈利壓(ya)力(li)增大(da)。大(da)部(bu)分獨角(jiao)獸初創(chuang)企(qi)業(ye)的(de)成長路徑相(xiang)似，在(zai)(zai)投(tou)資風口中快速積累資本，海(hai)量宣傳擴大(da)企(qi)業(ye)知名度，通過降價(jia)、補(bu)貼等(deng)行(xing)為(wei)吸(xi)引用戶(hu)，再次吸(xi)引資本用于(yu)擴充疆土，規劃盈利目標進行(xing)上(shang)市。然而無(wu)論傳統還是(shi)新經濟(ji)企(qi)業(ye)，企(qi)業(ye)內(nei)部(bu)結構(gou)是(shi)否(fou)優化、產(chan)品或服務是(shi)否(fou)貼合用戶(hu)需求、商業(ye)模式是(shi)否(fou)可持(chi)續才是(shi)企(qi)業(ye)長久(jiu)運(yun)營(ying)(ying)的(de)關(guan)鍵(jian)點，單(dan)純通過資本支(zhi)撐估值并非長久(jiu)，例(li)如2019年共享辦公行(xing)業(ye)龍(long)頭WeWork陷入(ru)上(shang)市無(wu)望(wang)、估值大(da)幅下滑(hua)的(de)困境。海(hai)外疫情沖擊加劇國內(nei)經濟(ji)下行(xing)壓(ya)力(li)，訂(ding)單(dan)需求下滑(hua)、部(bu)分原(yuan)材料面臨斷供風險，尤(you)其(qi)在(zai)(zai)未來1-2年資本市場投(tou)資行(xing)為(wei)縮減(jian)的(de)情況下，初創(chuang)企(qi)業(ye)運(yun)營(ying)(ying)壓(ya)力(li)驟(zou)增。

3、美股(gu)市(shi)場盈利惡(e)化、估(gu)值大(da)跌，獨角獸企(qi)業海(hai)外(wai)上市(shi)渠道受(shou)影(ying)(ying)響。3月9日起，美國(guo)金融市(shi)場出現顯著的流動性(xing)危機，股(gu)票、債券、黃金同步大(da)幅下跌，市(shi)場恐(kong)慌(huang)性(xing)追(zhui)逐流動性(xing)，現金為王(wang)，美元指(zhi)數快速上漲。10天內美股(gu)四次(ci)熔斷(duan)，恐(kong)慌(huang)指(zhi)數超過2008年金融危機最高點，技術性(xing)熊(xiong)市(shi)。以低(di)利率、企(qi)業高負債支撐的美股(gu)高估(gu)值不再(zai)出現，獨角獸美股(gu)上市(shi)渠道可(ke)能受(shou)影(ying)(ying)響。此外(wai)，受(shou)瑞幸財務(wu)造假(jia)事件影(ying)(ying)響，中(zhong)概(gai)股(gu)和欲往美股(gu)上市(shi)的國(guo)內初創企(qi)業還將面臨投資者信任(ren)問題(ti)。

3.2  建(jian)議

1、以注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)為(wei)抓手，完善多層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)五大配套制(zhi)(zhi)度，為(wei)科(ke)創(chuang)企(qi)業獨角獸(shou)企(qi)業創(chuang)造更加健(jian)康的融(rong)資(zi)(zi)環境。1）豐富并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)支付工具(ju)，拓寬并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)貸款、并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)基金、公司債、高收(shou)益(yi)債等(deng)(deng)融(rong)資(zi)(zi)渠道。2）簡(jian)化事前(qian)審批(pi)流程(cheng)，強(qiang)化事中(zhong)事后監管與部門協調。3）建議適(shi)當給予并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)相關(guan)稅(shui)收(shou)制(zhi)(zhi)度優惠。通過適(shi)度擴大對免(mian)稅(shui)并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)類型的認(ren)定范圍、適(shi)當減(jian)免(mian)并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)企(qi)業資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)利得稅(shui)的方式(shi)，降低并(bing)購(gou)(gou)(gou)(gou)成本(ben)(ben)(ben)。4）加強(qiang)多層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)建設，促進主板(ban)、科(ke)創(chuang)板(ban)、中(zhong)小板(ban)等(deng)(deng)共同(tong)發(fa)展、協同(tong)發(fa)力(li)，實體(ti)經濟供(gong)給側(ce)改(gai)革(ge)(ge)、尋找新(xin)的增(zeng)長點(dian)需要金融(rong)市場(chang)同(tong)步甚至(zhi)領(ling)先改(gai)革(ge)(ge)作為(wei)支撐(cheng)。

2、推動“新(xin)基建”，重視5G、人工智(zhi)能、數(shu)據中心、互聯網等(deng)科技(ji)創新(xin)領域基礎設施，以及教(jiao)育(yu)、醫療、社(she)保等(deng)民(min)生消(xiao)費(fei)升級領域基礎設施，加強研發投(tou)入維持技(ji)術高地(di)。對于其(qi)他類型(xing)企業(ye)，突(tu)出自(zi)身(shen)優勢(shi)，通過例(li)如共(gong)享(xiang)經濟、共(gong)享(xiang)員(yuan)工、線上直(zhi)播等(deng)商業(ye)模式創新(xin)、產品創新(xin)、跨界創新(xin)等(deng)多種形(xing)式區別其(qi)他競(jing)爭對手(shou)形(xing)成差異化優勢(shi)。

3、地(di)方政府(fu)加強當地(di)企業(ye)的(de)人(ren)才吸引(yin)、資源(yuan)平臺搭建、稅收(shou)減免等相關扶持措(cuo)施。建立高新園區(qu)提(ti)供優質創新環境(jing)，促進(jin)(jin)企業(ye)、高校(xiao)、政府(fu)的(de)知識(shi)、技(ji)術、人(ren)才傳(chuan)播流(liu)通，傳(chuan)統(tong)產(chan)業(ye)升級與新興產(chan)業(ye)培育相結合，促進(jin)(jin)區(qu)域新經濟活躍程度。