獨角(jiao)獸(shou)(shou)企業(ye)代表著新(xin)(xin)經(jing)濟的活力，行(xing)業(ye)的大趨勢，國家的競爭力。2019年全(quan)球(qiu)經(jing)濟復蘇動能減弱、融資(zi)環境趨緊，投(tou)資(zi)人為獨角(jiao)獸(shou)(shou)企業(ye)慷慨(kai)融資(zi)的時代已經(jing)結(jie)束。疊(die)加2020年新(xin)(xin)冠肺炎大流行(xing)，全(quan)球(qiu)獨角(jiao)獸(shou)(shou)面臨前所未(wei)有的生(sheng)存壓(ya)力，同時在線(xian)辦公、新(xin)(xin)能源汽車、人工智能、醫療健康(kang)等領域異軍突(tu)起(qi)，新(xin)(xin)基建帶來新(xin)(xin)機遇(yu)。

2020年獨(du)角獸榜單有哪(na)些(xie)重大變化(hua)？透露出哪(na)些(xie)科(ke)技趨(qu)勢和(he)投(tou)資機會？

1、全球(qiu)獨角獸(shou)數量創新高

全球(qiu)獨(du)角獸(shou)數(shu)量創新(xin)高(gao)，中(zhong)美保持領導力。據CB Insights數(shu)據統(tong)計(ji)顯示，截至2019年12月31日，全球(qiu)獨(du)角獸(shou)總數(shu)達(da)到436家(jia)。按地域劃分，數(shu)量排名前(qian)五依(yi)次為美國(guo)、中(zhong)國(guo)（包括中(zhong)國(guo)香港）、英國(guo)、印度和(he)韓國(guo)，分別為214家(jia)、107家(jia)、22家(jia)、19家(jia)、12家(jia)。中(zhong)美兩國(guo)獨(du)角獸(shou)數(shu)量占比高(gao)達(da)73.6%。

2019年全球共有25家(jia)(jia)估值(zhi)(zhi)超過100億(yi)美(mei)元的超級獨角獸。從地域來看，美(mei)國(guo)和中國(guo)數量最多，分(fen)別為11家(jia)(jia)和8家(jia)(jia)，合計占比(bi)76%；印度排名(ming)第三、共2家(jia)(jia)；英國(guo)、新加(jia)坡(po)、印度尼西亞、巴(ba)西數量各(ge)為一家(jia)(jia)。螞蟻金服以1500億(yi)美(mei)元估值(zhi)(zhi)維持第一。

金融(rong)科(ke)技、電(dian)子商務和網絡軟(ruan)(ruan)件與(yu)(yu)服(fu)務領(ling)域獨角獸(shou)最多，人(ren)(ren)工智能(neng)與(yu)(yu)醫(yi)療健(jian)康(kang)兩(liang)大(da)領(ling)域獨角獸(shou)數(shu)(shu)量快速(su)增(zeng)長(chang)。從行業(ye)分(fen)布(bu)(bu)來看，獨角獸(shou)數(shu)(shu)量分(fen)布(bu)(bu)前三行業(ye)為金融(rong)科(ke)技、電(dian)子商務和網絡軟(ruan)(ruan)件與(yu)(yu)服(fu)務，分(fen)別為61家(jia)(jia)、56家(jia)(jia)、52家(jia)(jia)。與(yu)(yu)上期對比(bi)，人(ren)(ren)工智能(neng)和醫(yi)療健(jian)康(kang)領(ling)域的企業(ye)數(shu)(shu)量快速(su)增(zeng)長(chang)，分(fen)別為46家(jia)(jia)和32家(jia)(jia)，主要由于(yu)醫(yi)學檢(jian)測、細胞基因(yin)、計算機視覺、深度學習等技術迅速(su)發展。2019年(nian)人(ren)(ren)工智能(neng)和醫(yi)療健(jian)康(kang)行業(ye)的新生(sheng)企業(ye)共29家(jia)(jia)，同比(bi)增(zeng)長(chang)近30%，其中美國共19家(jia)(jia)、占比(bi)超過65%，包括(kuo)自動(dong)駕駛公司Argo AI、數(shu)(shu)據管理公司DataRobot、細胞免(mian)疫療法公司Lyell Immunopharma等。

中(zhong)美印位列新(xin)(xin)生獨(du)角(jiao)獸(shou)數量(liang)前(qian)三(san)。2019年全球新(xin)(xin)生獨(du)角(jiao)獸(shou)共128家(jia)，美國(guo)、中(zhong)國(guo)、印度為新(xin)(xin)生數量(liang)前(qian)三(san)，分別為72家(jia)、16家(jia)、6家(jia)。中(zhong)國(guo)經濟增速放緩、互(hu)聯網(wang)和移(yi)動互(hu)聯網(wang)市場(chang)格局(ju)逐漸固化(hua)，2019年中(zhong)國(guo)新(xin)(xin)生獨(du)角(jiao)獸(shou)數量(liang)較2018年減少(shao)50%。

印(yin)(yin)度(du)成為近年(nian)全球(qiu)投(tou)(tou)資(zi)熱點。1）印(yin)(yin)度(du)經濟(ji)發(fa)展(zhan)較(jiao)快(kuai)、人(ren)(ren)口(kou)基(ji)數大(da)(da)且(qie)結(jie)構(gou)年(nian)輕(qing)、互(hu)(hu)聯(lian)網用(yong)戶滲透(tou)空間大(da)(da)，因(yin)而成為投(tou)(tou)資(zi)機(ji)構(gou)和互(hu)(hu)聯(lian)網企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)出(chu)海的(de)重(zhong)點布局對象(xiang)。2018年(nian)印(yin)(yin)度(du)GDP總(zong)(zong)量(liang)2.7萬億美(mei)元、同比增速7%，總(zong)(zong)人(ren)(ren)口(kou)13.5億、65歲以上人(ren)(ren)口(kou)占比僅約6%，2019年(nian)互(hu)(hu)聯(lian)網月活(huo)(huo)用(yong)戶4.5億人(ren)(ren)、滲透(tou)率(lv)約36%。2）各大(da)(da)投(tou)(tou)資(zi)機(ji)構(gou)主(zhu)要考慮(lv)印(yin)(yin)度(du)可能成為與中(zhong)(zhong)國(guo)同等體量(liang)的(de)龐大(da)(da)市場(chang)，未(wei)(wei)來經濟(ji)進一(yi)步發(fa)展(zhan)、人(ren)(ren)均可支配消費(fei)提高、消費(fei)升級，因(yin)此被投(tou)(tou)資(zi)行業(ye)(ye)(ye)集中(zhong)(zhong)于電子商務、本地(di)生(sheng)(sheng)活(huo)(huo)（外賣、生(sheng)(sheng)鮮(xian)）、快(kuai)遞、支付等與中(zhong)(zhong)國(guo)發(fa)展(zhan)歷程相(xiang)似的(de)互(hu)(hu)聯(lian)網服務領域。3）中(zhong)(zhong)國(guo)大(da)(da)型互(hu)(hu)聯(lian)網企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)、國(guo)際創投(tou)(tou)機(ji)構(gou)是(shi)促進印(yin)(yin)度(du)獨角獸(shou)(shou)誕生(sheng)(sheng)的(de)主(zhu)力(li)軍，包括阿里巴巴、騰訊(xun)、軟銀(yin)、紅杉等。不(bu)過盡管(guan)全球(qiu)投(tou)(tou)資(zi)者、印(yin)(yin)度(du)初創企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)、國(guo)內出(chu)海企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)希望復制中(zhong)(zhong)國(guo)互(hu)(hu)聯(lian)網行業(ye)(ye)(ye)的(de)成功，但是(shi)由(you)于印(yin)(yin)度(du)基(ji)礎(chu)設施(shi)欠發(fa)達(da)、語(yu)言語(yu)種眾多、社(she)會階層差異大(da)(da)、產業(ye)(ye)(ye)鏈不(bu)完備、勞動力(li)市場(chang)效(xiao)率(lv)較(jiao)低，印(yin)(yin)度(du)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)未(wei)(wei)來是(shi)否能盈利(li)做(zuo)大(da)(da)尚存(cun)疑，大(da)(da)部分印(yin)(yin)度(du)獨角獸(shou)(shou)存(cun)在(zai)估值過高現象(xiang)。

注：當期獨角獸(shou)總數(shu)(shu)=上一期總數(shu)(shu)+新(xin)生(sheng)數(shu)(shu)量(liang)-上市、兼并收購等(deng)(deng)退出(chu)數(shu)(shu)量(liang)。因此(ci)，新(xin)生(sheng)數(shu)(shu)量(liang)不一定等(deng)(deng)于(yu)同比增(zeng)加數(shu)(shu)量(liang)。

2、中國獨角獸數量(liang)居全球第二，新生數量(liang)下滑

結合CB Insights、PitchBook、桔子(zi)IT等數(shu)據(ju)和榜單梳(shu)理，截至2019年12月31日，中國地區廣義(yi)獨(du)角獸共162家(jia)、總估(gu)值(zhi)7870.3億(yi)美元，其(qi)中狹(xia)義(yi)獨(du)角獸137家(jia)、總估(gu)值(zhi)7001.9億(yi)美元，分布在15個城市(shi)14個行業。

注(zhu)：廣(guang)義(yi)獨角(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)即(ji)成立時(shi)(shi)間不限，狹義(yi)需(xu)不超過十年(nian)。在選擇對象時(shi)(shi)，我們(men)主要考察以(yi)下4點：1）企業(ye)(ye)產(chan)品(pin)或(huo)者提(ti)供的(de)服(fu)務的(de)核心價(jia)值(zhi)(zhi)；2）企業(ye)(ye)產(chan)品(pin)或(huo)者提(ti)供的(de)服(fu)務的(de)流量價(jia)值(zhi)(zhi)；3）企業(ye)(ye)產(chan)品(pin)或(huo)者提(ti)供的(de)服(fu)務所能帶動的(de)輻射價(jia)值(zhi)(zhi)；4）商(shang)業(ye)(ye)模式(shi)價(jia)值(zhi)(zhi)。在測算(suan)估(gu)值(zhi)(zhi)時(shi)(shi)，由于獨角(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)未上市且大部分為互聯網企業(ye)(ye)，主要采取乘數估(gu)值(zhi)(zhi)法（包括市盈(ying)率與市銷(xiao)率）、可比公司(si)法、融資投資法（詳(xiang)情參考《中國獨角(jiao)(jiao)(jiao)獸(shou)報告：2019》）。

2.1  地(di)域分布：北京獨角獸總量第一，杭州獨角獸平均估值最高

從地域(yu)分布來看(kan)，獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)集中于(yu)北、上、深、杭，2019年(nian)四城(cheng)獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)數(shu)量占(zhan)整(zheng)體(ti)比例(li)達(da)(da)82.7%、估(gu)值(zhi)占(zhan)比達(da)(da)93.5%。其中北京獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)共67家(jia)(jia)、數(shu)量占(zhan)比41.4%、為(wei)(wei)全(quan)國第(di)(di)一，上海、杭州(zhou)、深圳為(wei)(wei)第(di)(di)二、三、四名，企業數(shu)量依次(ci)為(wei)(wei)35家(jia)(jia)、20家(jia)(jia)、12家(jia)(jia)，數(shu)量占(zhan)比分別(bie)為(wei)(wei)21.6%、12.3%、7.4%。杭州(zhou)獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)平均估(gu)值(zhi)最高、達(da)(da)到106.7億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，主要因為(wei)(wei)杭州(zhou)擁有螞蟻(yi)金服和菜鳥(niao)網絡兩(liang)大阿里系超級獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)。北京、深圳、上海獨(du)(du)(du)角(jiao)獸(shou)平均估(gu)值(zhi)分別(bie)為(wei)(wei)49.8億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)、44.2億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)、38.8億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)。

北(bei)、上(shang)、杭、深以(yi)外城(cheng)市新生獨(du)角獸(shou)企業數(shu)量下滑。2019年新生獨(du)角獸(shou)的(de)城(cheng)市主要集中在北(bei)、上(shang)、杭、深。盡管其他城(cheng)市重(zhong)視培育初創企業，出臺(tai)稅收減免(mian)、平臺(tai)資(zi)(zi)源(yuan)嫁接、人才和業務對接等政(zheng)策，然而融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道和工具不(bu)完(wan)善、融(rong)資(zi)(zi)難貴、人才吸引力不(bu)足等劣勢在經濟(ji)下行期被放(fang)大(da)，四城(cheng)以(yi)外城(cheng)市擁(yong)有新生獨(du)角獸(shou)企業的(de)僅南(nan)京(jing)、廣州、東莞、合肥(fei)、金華、益陽，數(shu)量均(jun)為一家。

2.2  行業分布：汽車(che)交通行業獨角獸(shou)數量最多

從行(xing)業(ye)(ye)分(fen)布來看，汽車(che)交(jiao)通(tong)、文娛媒體、電子商務領域(yu)獨角獸數量分(fen)列第(di)一(yi)、第(di)二和第(di)三(san)名，企(qi)(qi)業(ye)(ye)數量分(fen)別為(wei)(wei)(wei)24家(jia)、21家(jia)、20家(jia)，代表企(qi)(qi)業(ye)(ye)依次為(wei)(wei)(wei)估(gu)值516億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的滴滴出行(xing)、估(gu)值750億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的字節跳動、估(gu)值為(wei)(wei)(wei)70億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的美(mei)(mei)(mei)菜網。電動化、智能(neng)化、網聯化、共享化浪潮下(xia)，汽車(che)交(jiao)通(tong)行(xing)業(ye)(ye)創業(ye)(ye)與融(rong)資活躍度有(you)所提升(sheng)，包括(kuo)電動汽車(che)整車(che)、自動駕駛、車(che)載操作系統、汽車(che)后(hou)市場等細分(fen)領域(yu)。

2.3  投資機構：互聯(lian)網巨頭(tou)是(shi)獨角獸重要推手

互(hu)聯網(wang)巨(ju)頭(tou)(tou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)成為(wei)(wei)中(zhong)(zhong)國獨角(jiao)獸誕生(sheng)的重(zhong)(zhong)要推手，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)服(fu)務領(ling)域(yu)是(shi)(shi)巨(ju)頭(tou)(tou)目(mu)前關注重(zhong)(zhong)點(dian)。在當前互(hu)聯網(wang)生(sheng)態(tai)化(hua)的趨勢下，獨角(jiao)獸企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)已(yi)經成為(wei)(wei)巨(ju)頭(tou)(tou)生(sheng)態(tai)的重(zhong)(zhong)要構成。通過(guo)自(zi)(zi)孵化(hua)或(huo)戰(zhan)略投(tou)(tou)資(zi)等(deng)方式(shi)，眾多巨(ju)頭(tou)(tou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)開始搭建生(sheng)態(tai)系(xi)(xi)統，并逐漸完善。從榜單中(zhong)(zhong)可(ke)以看出(chu)，大(da)約(yue)50%的企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)或(huo)多或(huo)少與(yu)阿(a)(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)、百度(du)(du)、騰(teng)訊(xun)、京(jing)東、美(mei)團等(deng)相關聯。其中(zhong)(zhong)，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)估(gu)值越高(gao)，巨(ju)頭(tou)(tou)對(dui)其影響力更強。從估(gu)值前十(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)來(lai)看，與(yu)巨(ju)頭(tou)(tou)關聯程度(du)(du)高(gao)達100%。從投(tou)(tou)資(zi)策略來(lai)看，阿(a)(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)、百度(du)(du)、騰(teng)訊(xun)、京(jing)東、美(mei)團是(shi)(shi)基于各(ge)自(zi)(zi)主營業(ye)(ye)務和(he)重(zhong)(zhong)點(dian)布局領(ling)域(yu)而展開，例如電子商(shang)務之于阿(a)(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)，搜(sou)索和(he)廣(guang)告之于百度(du)(du)，游(you)戲之于騰(teng)訊(xun)等(deng)。但企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)理念(nian)影響各(ge)自(zi)(zi)對(dui)待(dai)被投(tou)(tou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的方式(shi)，出(chu)于對(dui)阿(a)(a)(a)里(li)(li)系(xi)(xi)生(sheng)態(tai)整體戰(zhan)略的嚴格控制要求，阿(a)(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)26.4%投(tou)(tou)資(zi)事(shi)件(jian)為(wei)(wei)戰(zhan)略投(tou)(tou)資(zi)，百度(du)(du)、騰(teng)訊(xun)、京(jing)東、美(mei)團投(tou)(tou)資(zi)事(shi)件(jian)基本集中(zhong)(zhong)早期的天使輪和(he)A輪。從投(tou)(tou)資(zi)行(xing)業(ye)(ye)來(lai)看，各(ge)大(da)互(hu)聯網(wang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)均加(jia)強對(dui)包(bao)括大(da)數據、云計算等(deng)在內的企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)服(fu)務行(xing)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)力度(du)(du)，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)服(fu)務行(xing)業(ye)(ye)是(shi)(shi)阿(a)(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)、百度(du)(du)、京(jing)東所投(tou)(tou)數量最多的領(ling)域(yu)，分(fen)別占各(ge)自(zi)(zi)投(tou)(tou)資(zi)總事(shi)件(jian)的14%、17.7%、14.2%，是(shi)(shi)騰(teng)訊(xun)、美(mei)團所投(tou)(tou)第二多領(ling)域(yu)，分(fen)別占各(ge)自(zi)(zi)投(tou)(tou)資(zi)總事(shi)件(jian)的11%、12.2%。

宏觀(guan)經濟承壓、優秀標(biao)的減少(shao)，2019年(nian)各(ge)大互聯(lian)網巨頭投資行(xing)為(wei)(wei)均(jun)有所收緊。2019年(nian)阿里巴(ba)巴(ba)及(ji)相(xiang)關企(qi)業(ye)(ye)(ye)共進行(xing)71件(jian)(jian)全球投資行(xing)為(wei)(wei)，較(jiao)上期(qi)下降(jiang)(jiang)(jiang)52%；百度及(ji)相(xiang)關企(qi)業(ye)(ye)(ye)共進行(xing)39件(jian)(jian)投資行(xing)為(wei)(wei)，較(jiao)上期(qi)下降(jiang)(jiang)(jiang)47.3%；騰(teng)訊及(ji)相(xiang)關企(qi)業(ye)(ye)(ye)共進行(xing)107件(jian)(jian)投資行(xing)為(wei)(wei)，較(jiao)上期(qi)下降(jiang)(jiang)(jiang)36.3%；京東及(ji)相(xiang)關企(qi)業(ye)(ye)(ye)共進行(xing)28件(jian)(jian)投資行(xing)為(wei)(wei)，較(jiao)上期(qi)下降(jiang)(jiang)(jiang)42.9%；美團及(ji)相(xiang)關企(qi)業(ye)(ye)(ye)共進行(xing)6件(jian)(jian)投資行(xing)為(wei)(wei)，較(jiao)上期(qi)下降(jiang)(jiang)(jiang)53.8%。

2.4  變現上市：美股是首(shou)選，2019年(nian)上市數量減少

中國獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)頻率(lv)降(jiang)低(di)，主要(yao)(yao)選擇美(mei)(mei)股市(shi)(shi)(shi)(shi)場。據統(tong)計(ji)，2019年全(quan)年，中國內地共(gong)(gong)13家(jia)(jia)(jia)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)實現上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)，較(jiao)去年減少6家(jia)(jia)(jia)。從上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)類型(xing)來看，主要(yao)(yao)為(wei)中小型(xing)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)，61.5%上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)前估值在(zai)10億-15億美(mei)(mei)元區(qu)間(jian)，主要(yao)(yao)因為(wei)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)企(qi)業(ye)(ye)短期普(pu)遍無法(fa)盈利，中小型(xing)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)較(jiao)超(chao)級獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)企(qi)業(ye)(ye)和行業(ye)(ye)頭部企(qi)業(ye)(ye)承(cheng)受更大的(de)融資和運營壓力，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)需求更急迫。從上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)地點來看，2019年中國獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)在(zai)納斯達克共(gong)(gong)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)8家(jia)(jia)(jia)，其次為(wei)紐交(jiao)(jiao)所2家(jia)(jia)(jia)。2019年3月科創(chuang)板(ban)(ban)推出(chu)也(ye)對(dui)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)造成分流，眾多獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)企(qi)業(ye)(ye)目前處于觀望狀態。2019年港(gang)交(jiao)(jiao)所上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)企(qi)業(ye)(ye)從2018年8家(jia)(jia)(jia)下(xia)滑至1家(jia)(jia)(jia)，其余深交(jiao)(jiao)所主板(ban)(ban)、創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)各有1家(jia)(jia)(jia)獨(du)(du)(du)(du)角(jiao)(jiao)獸(shou)(shou)(shou)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)。截至2020年5月6日，市(shi)(shi)(shi)(shi)值較(jiao)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)前估值上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)共(gong)(gong)5家(jia)(jia)(jia)、下(xia)跌共(gong)(gong)8家(jia)(jia)(jia)，36氪(ke)跌幅最大、縮水86.3%，第三方支付企(qi)業(ye)(ye)拉卡拉漲(zhang)幅最大、上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)145.7%。

3、挑戰與建議

3.1   三(san)大挑戰：投資減少、運營壓力增加、上(shang)市渠道(dao)受限

隨著全球疫情爆(bao)發(fa)、經濟下行壓力(li)加大(da)，全球資本、人才、貿易、產業鏈(lian)均受(shou)到不同(tong)程(cheng)度影(ying)響(xiang)，對(dui)于中國創新企(qi)業來說，也將(jiang)在供應(ying)鏈(lian)、訂(ding)單、融資等方面(mian)承受(shou)多重(zhong)壓力(li)。

1、新(xin)冠肺炎疫(yi)(yi)(yi)情(qing)(qing)疊加(jia)經濟下行(xing)、金(jin)融危(wei)機(ji)，此次(ci)危(wei)機(ji)影響或遠超2003年(nian)(nian)(nian)(nian)非典和2015年(nian)(nian)(nian)(nian)塞卡（Zika）時期(qi)。私(si)募(mu)(mu)股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)一直(zhi)(zhi)(zhi)是初創企業重要(yao)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源，經濟下行(xing)、全球資(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)劇(ju)烈波動以(yi)及疫(yi)(yi)(yi)情(qing)(qing)全球蔓延加(jia)重投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)端恐慌情(qing)(qing)緒，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構在受(shou)(shou)災當年(nian)(nian)(nian)(nian)和下一年(nian)(nian)(nian)(nian)將提(ti)高(gao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)條件、收緊(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)窗口、減少(shao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)為，創新(xin)企業可能缺乏重要(yao)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源。從(cong)2003年(nian)(nian)(nian)(nian)非典時期(qi)來(lai)看，受(shou)(shou)災最嚴重的(de)(de)亞(ya)洲地(di)區私(si)募(mu)(mu)股權市(shi)場(chang)(chang)受(shou)(shou)非典影響較大，2003年(nian)(nian)(nian)(nian)疫(yi)(yi)(yi)情(qing)(qing)當年(nian)(nian)(nian)(nian)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)較2002年(nian)(nian)(nian)(nian)下降(jiang)27%，直(zhi)(zhi)(zhi)至2005年(nian)(nian)(nian)(nian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)為有(you)所恢復。2015年(nian)(nian)(nian)(nian)塞卡疫(yi)(yi)(yi)情(qing)(qing)表現出類似情(qing)(qing)況(kuang)，受(shou)(shou)災最嚴重的(de)(de)南美地(di)區2016年(nian)(nian)(nian)(nian)私(si)募(mu)(mu)股權市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)較2015年(nian)(nian)(nian)(nian)下降(jiang)49%，直(zhi)(zhi)(zhi)至2017年(nian)(nian)(nian)(nian)恢復。從(cong)此次(ci)疫(yi)(yi)(yi)情(qing)(qing)的(de)(de)高(gao)傳染性和全球經濟情(qing)(qing)況(kuang)來(lai)看，預(yu)計(ji)2020年(nian)(nian)(nian)(nian)全球風投(tou)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)可能大幅收縮，直(zhi)(zhi)(zhi)到2021年(nian)(nian)(nian)(nian)才能有(you)所好轉。

2、初(chu)創企(qi)業(ye)運營可持續(xu)性和盈利(li)壓力(li)(li)(li)增大(da)。大(da)部分(fen)獨角獸初(chu)創企(qi)業(ye)的成長(chang)路徑相似，在投資(zi)(zi)風(feng)口中快速積(ji)累資(zi)(zi)本，海(hai)量宣傳擴大(da)企(qi)業(ye)知名(ming)度，通過(guo)降價、補貼等(deng)行為吸引(yin)用戶，再次吸引(yin)資(zi)(zi)本用于擴充疆土，規劃盈利(li)目標(biao)進行上(shang)市(shi)。然而無(wu)論傳統還(huan)是新經(jing)濟企(qi)業(ye)，企(qi)業(ye)內部結構是否優化、產品或服務(wu)是否貼合用戶需(xu)求、商業(ye)模式是否可持續(xu)才是企(qi)業(ye)長(chang)久運營的關鍵點，單純通過(guo)資(zi)(zi)本支(zhi)撐(cheng)估值(zhi)并非長(chang)久，例如(ru)2019年共(gong)享(xiang)辦公行業(ye)龍頭WeWork陷入(ru)上(shang)市(shi)無(wu)望、估值(zhi)大(da)幅(fu)下(xia)滑的困境。海(hai)外疫(yi)情沖擊加(jia)劇國內經(jing)濟下(xia)行壓力(li)(li)(li)，訂單需(xu)求下(xia)滑、部分(fen)原材(cai)料面(mian)臨斷(duan)供風(feng)險(xian)，尤其在未來1-2年資(zi)(zi)本市(shi)場投資(zi)(zi)行為縮減的情況下(xia)，初(chu)創企(qi)業(ye)運營壓力(li)(li)(li)驟增。

3、美(mei)(mei)(mei)股市(shi)場(chang)盈(ying)利惡化、估值大跌，獨角(jiao)獸(shou)企(qi)業(ye)海外(wai)上市(shi)渠道(dao)受影(ying)響(xiang)(xiang)。3月9日起，美(mei)(mei)(mei)國(guo)金融市(shi)場(chang)出現(xian)顯著(zhu)的(de)流動性危機，股票、債券、黃金同(tong)步大幅下跌，市(shi)場(chang)恐慌(huang)(huang)性追逐流動性，現(xian)金為王，美(mei)(mei)(mei)元指數快(kuai)速上漲。10天(tian)內美(mei)(mei)(mei)股四次(ci)熔斷，恐慌(huang)(huang)指數超過(guo)2008年金融危機最高(gao)點，技術性熊市(shi)。以低利率、企(qi)業(ye)高(gao)負債支撐(cheng)的(de)美(mei)(mei)(mei)股高(gao)估值不再出現(xian)，獨角(jiao)獸(shou)美(mei)(mei)(mei)股上市(shi)渠道(dao)可能受影(ying)響(xiang)(xiang)。此(ci)外(wai)，受瑞幸(xing)財務造假事件影(ying)響(xiang)(xiang)，中概股和欲往(wang)美(mei)(mei)(mei)股上市(shi)的(de)國(guo)內初(chu)創企(qi)業(ye)還(huan)將面臨投(tou)資者信任問題。

3.2  建(jian)議

1、以注冊制改(gai)革為(wei)抓手，完善多層次資(zi)本(ben)市場(chang)五(wu)大配套制度(du)，為(wei)科創(chuang)企業(ye)獨角獸企業(ye)創(chuang)造更加健(jian)康(kang)的融(rong)資(zi)環境。1）豐富并(bing)(bing)購(gou)支付工具，拓寬并(bing)(bing)購(gou)貸(dai)款、并(bing)(bing)購(gou)基金、公(gong)司債(zhai)、高收(shou)益債(zhai)等(deng)融(rong)資(zi)渠道(dao)。2）簡化(hua)事(shi)前審批流程(cheng)，強化(hua)事(shi)中事(shi)后(hou)監(jian)管與部(bu)門協調。3）建議適當(dang)給(gei)予并(bing)(bing)購(gou)相關稅(shui)收(shou)制度(du)優(you)惠。通(tong)過適度(du)擴大對免稅(shui)并(bing)(bing)購(gou)類型的認定范圍(wei)、適當(dang)減(jian)免并(bing)(bing)購(gou)企業(ye)資(zi)本(ben)利得稅(shui)的方式，降(jiang)低并(bing)(bing)購(gou)成本(ben)。4）加強多層次資(zi)本(ben)市場(chang)建設，促(cu)進主板、科創(chuang)板、中小板等(deng)共(gong)同(tong)發(fa)展、協同(tong)發(fa)力，實(shi)體經(jing)濟供給(gei)側改(gai)革、尋(xun)找新(xin)的增長點(dian)需要金融(rong)市場(chang)同(tong)步甚至領先改(gai)革作(zuo)為(wei)支撐。

2、推(tui)動(dong)“新(xin)基(ji)(ji)建”，重視5G、人工(gong)智(zhi)能、數據中心、互(hu)聯網等(deng)科技創(chuang)新(xin)領(ling)域(yu)基(ji)(ji)礎設施(shi)，以及(ji)教(jiao)育、醫療(liao)、社保等(deng)民生(sheng)消費升級領(ling)域(yu)基(ji)(ji)礎設施(shi)，加(jia)強(qiang)研發投入維持技術高地。對(dui)(dui)于其他(ta)類型(xing)企業，突(tu)出自(zi)身優勢，通過例如共享(xiang)經濟、共享(xiang)員工(gong)、線上直播等(deng)商業模式(shi)創(chuang)新(xin)、產品創(chuang)新(xin)、跨界(jie)創(chuang)新(xin)等(deng)多種形(xing)式(shi)區別其他(ta)競爭對(dui)(dui)手形(xing)成差異(yi)化優勢。

3、地方政(zheng)府加強當地企(qi)業的人(ren)才吸引、資源平臺搭建(jian)、稅收減免等相關扶持措施(shi)。建(jian)立高(gao)新(xin)園(yuan)區(qu)提供優質創(chuang)新(xin)環(huan)境，促進企(qi)業、高(gao)校、政(zheng)府的知(zhi)識、技(ji)術、人(ren)才傳播流通，傳統產(chan)業升級與新(xin)興產(chan)業培育相結合，促進區(qu)域新(xin)經濟活躍程(cheng)度。